Ontgrendel gratis de Publisher’s Digest
Roula Khalaf, redacteur van de FT, selecteert in deze wekelijkse nieuwsbrief haar favoriete verhalen.
Goedemorgen. In zijn rapport over het derde kwartaal rapporteerde Home Depot omzetcijfers die ruim onder de inflatie lagen, vlakke winsten, een verlaging van de vooruitzichten en de volgende grimmige woorden van de CEO: “De economische onzekerheid blijft voortduren, grotendeels nu als gevolg van de kosten van levensonderhoud. Betaalbaarheid is een woord dat veel wordt gebruikt; ontslagen, toegenomen zorgen over banen, enz. Daarom zien we geen toename van de onderliggende vraag in de sector.” Onroerend goed is lange tijd een zwak punt geweest in een overigens vitale economie, maar het is opmerkelijk dat renteverlagingen de vraag naar verf en gipsplaat nog niet hebben gestimuleerd. Wij waren een beet sceptisch van de K-vormige economie als verklaring voor recente afwijkingen in macrogegevens, omdat het bewijsmateriaal dat dit ondersteunt grotendeels anekdotisch is. Maar verzamel genoeg anekdotes en je hebt iets meer. Rapporten zoals die van Home Depot. We zullen goed luisteren naar TJX, die vandaag verslag zal uitbrengen, en naar Walmart en BJ in de komende dagen. Stuur ons een e-mail: unhedged@ft.com.
Basisbehoeften
Het is moeilijk om een industrie te bedenken die langer gehaat wordt dan de basisconsumptiesector, of, zoals ik het graag noem, anti-technologie. Hier ziet u hoe de sector S&P 500 Basisconsumptiegoederen heeft gepresteerd ten opzichte van de markt sinds begin 2016, toen de problemen begonnen:
Er zijn twee verhalen vastgelegd in die grafiek. Staples heeft drie subsectoren: voeding, drank en tabak; huishoudelijke artikelen; en detailhandel in essentiële goederen. De subsector detailhandel in consumentengoederen heeft goed gepresteerd, zoals je zou verwachten, aangezien Walmart en Costco hiervan 84% uitmaken. De index blijft slechts twee tot drie procentpunten per jaar achter bij de bredere index. Aan de andere kant hebben FBT en Home Goods in relatieve termen een verschrikkelijk decennium achter de rug, met een maximumrente die ongeveer de helft bedraagt van de bredere index.
Maar er gaat niets boven zeepbelwaarschuwingen om de belangstelling voor defensieve sectoren te stimuleren. Hier zijn de prestaties van de S&P-sector sinds 31 oktober, toen de mini-rout van de Nasdaq begon. Staples is een van de drie entiteiten met positieve rendementen:
Uit de uitstekende Fund Manager Survey van de Bank of America blijkt dat geldbeheerders de sector aanzienlijk onderwogen blijven. Maar in november was er een verschuiving in alle defensieve categorieën, waarbij de majors de op twee na grootste stijging kregen:
En zoals we onlangs hebben aangegeven, presteren de aandelen van de basisconsumptiegoederen goed in moeilijke tijden. FBT en huishoudelijke goederen presteerden goed tijdens de dotcom-crash:
En ondanks dat ze tijdens de grote financiële crisis een klap kregen, versloegen ze de markt met 20 punten:
En zoals u in de allereerste grafiek hierboven kunt zien, presteerden basisconsumptiegoederen herhaaldelijk (outperformer) in het vreselijke inflatiejaar 2022.
Hoe zijn FBT en woningverbeteringsbedrijven zo onbemind geworden? Lauren Lieberman, analist bij Barclays, zegt dat de problemen van de sector afhangen van de omzetgroei, die om verschillende redenen onder druk staat. Meer recentelijk zijn de lonen er niet in geslaagd gelijke tred te houden met de inflatie, waardoor consumenten bezuinigen. In het geval van eten en drinken rijst de vraag of de consumptiegewoonten ten goede zijn veranderd, vooral met de komst van GLP-1-medicijnen. Ten slotte is er al lang sprake van een trend, die slechts kort werd onderbroken door Covid-19, waarbij nichemerken marktaandeel overnemen van nationale merken. Lieberman wijst op Procter & Gamble, dat in zijn laatste oproep aan investeerders zei dat slechts 24 van de top 50 land-/categoriecombinaties hun marktaandeel in het kwartaal behielden of vergrootten.
Maar als je denkt dat de loonkwestie cyclisch is, dat snacks weer in de mode zullen komen, en dat nationale voedsel- en huishoudelijke merken hun aanbod nieuw leven kunnen inblazen, heb je een kans om een koopargument te maken, vooral als je denkt dat een AI-meltdown een reële mogelijkheid is. Als inflatie een van uw zorgen is, wordt het koopargument zelfs nog sterker: het lijkt waarschijnlijk dat consumentengoederen het beter zullen doen dan obligaties in een omgeving van stagflatie. Eindelijk, in ieder geval de laatste paar dagen, draait het momentum in het voordeel van de groep.
Er is alleen één probleem: aandelen zijn niet zo goedkoop. De subsectoren FBT en huishoudelijke goederen worden met aanzienlijke kortingen op de markt verhandeld, maar gezien hun lage groei lijken ze niet goedkoop genoeg om hardcore waardezoekers aan te trekken. Hier zijn de 15 grootste qua marktkapitalisatie:
Spannend? Nee. Goedkoop? Nee. Maar als je bang bent voor een AI-catastrofe, is het inslaan van voedsel en zeep geen slecht idee.
Goed lezen
Veel dingen.
FT niet-afgedekte podcast
Kun je geen genoeg krijgen van Unhedged? Luisteren onze nieuwe podcastvoor een duik van 15 minuten in het laatste marktnieuws en financiële nieuws, twee keer per week. Blijf op de hoogte van eerdere edities van de nieuwsbrief Hier.
