De markt voor kunstmatige intelligentie zal in 2026 uiteenspatten.
De laatste drie maanden van 2025 waren een wip van uitverkoop en rally’s in de technologiesector, omdat circulaire deals, schulduitgiften en hogere waarderingen de zorgen over een AI-zeepbel aanwakkerden.
Een dergelijke volatiliteit zou een vroeg teken kunnen zijn van de manier waarop AI-beleggen zich zal ontwikkelen naarmate beleggers meer aandacht besteden aan wie geld uitgeeft en wie het verdient., aldus Stephen Yiu, chief investment officer van het Blue Whale Growth Fund.
Beleggers, vooral particuliere beleggers die via ETF’s aan AI worden blootgesteld, hebben doorgaans geen onderscheid gemaakt tussen bedrijven met een product maar zonder bedrijfsmodel, bedrijven die geld verbranden om AI-infrastructuur te financieren of bedrijven die AI-uitgaven ontvangen, vertelde Yiu aan CNBC.
Tot nu toe “lijkt elk bedrijf te winnen”, maar Kunstmatige intelligentie staat nog in de kinderschoenen, zegt hij. “Het is heel belangrijk om onderscheid te maken” tussen verschillende soorten bedrijven, en dat is “wat de markt zou kunnen gaan doen”, voegde Yiu eraan toe.
Deze illustratie, gemaakt op 20 april 2018 in Parijs, toont apps voor Google, Amazon, Facebook en Apple, evenals een weerspiegeling van binaire code die op een tabletscherm wordt weergegeven.
Lionel Bonaventura | Afp | Getty-afbeeldingen
Hij ziet drie kampen: particuliere bedrijven of startups, publieke AI-investeerders en AI-infrastructuurbedrijven.
De eerste groep, waartoe OpenAI en Anthropic behoren, heeft volgens gegevens van PitchBook in de eerste drie kwartalen van 2025 176,5 miljard dollar aan durfkapitaal aangetrokken. Ondertussen vinden Big Tech-namen het leuk Amazone, Microsoft EN Half zij zijn degenen die de controles op aanbieders van AI-infrastructuur versoepelen Nvidia EN Broadcom.
Het Blue Whale Growth Fund meet de vrije kasstroomopbrengst van een bedrijf – de hoeveelheid contant geld die een bedrijf genereert na kapitaaluitgaven – ten opzichte van de aandelenkoers om te begrijpen of waarderingen gerechtvaardigd zijn.
De meeste bedrijven binnen de Magnificent 7 “handelen tegen een aanzienlijke premie” sinds ze zwaar begonnen te investeren in kunstmatige intelligentie, zei Yiu.
“Als ik naar de waarderingen van AI kijk, zou ik mezelf niet willen positioneren, ook al geloof ik in hoe AI de wereld zal veranderen, onder degenen die aan AI uitgeven”, zei hij, eraan toevoegend dat zijn bedrijf liever “aan de ontvangende kant” zou staan, aangezien de uitgaven aan AI een verdere impact zullen hebben op de bedrijfsfinanciën.
Het AI-‘schuim’ is ‘geconcentreerd in specifieke segmenten in plaats van in de bredere markt’, vertelde Julien Lafargue, hoofdmarktstrateeg bij Barclays Private Bank en Wealth Management, aan CNBC.
Het grootste risico ligt bij bedrijven die investeringen binnenhalen uit de AI-bullrace, maar nog geen winst moeten genereren – “bijvoorbeeld sommige bedrijven die verband houden met quantum computing”, zei Lafargue.
“In deze gevallen lijkt de positionering van investeerders meer gedreven te worden door optimisme dan door tastbare resultaten,” voegde hij eraan toe, en zei dat “differentiatie de sleutel is.”
De behoefte aan differentiatie weerspiegelt ook een evolutie in de bedrijfsmodellen van Big Tech. Zodra bedrijven weinig activa hebben, worden ze steeds meer activa-zwaar, omdat ze de technologie, energie en territorium opslokken die nodig zijn voor hun bullish AI-strategieën.
Bedrijven als Meta en Google zijn getransformeerd in hyperscalers die zwaar investeren in GPU’s, datacenters en op AI gebaseerde producten, wat hun risicoprofiel en bedrijfsmodel verandert.
Dorian Carrell, hoofd multi-asset inkomen bij Schroders, zegt dat het waarderen van deze bedrijven als software en spelen met weinig kapitaalinvesteringen misschien niet langer zinvol is, vooral omdat bedrijven nog steeds proberen uit te vinden hoe ze hun AI-plannen kunnen financieren.
“We zeggen niet dat het niet zal werken, we zeggen niet dat het de komende jaren niet zal gebeuren, maar we zeggen wel dat we zo’n hoog veelvoud moeten betalen met zulke hoge groeiverwachtingen”, zei Carrell op 1 december in de ‘Squawk Box Europe’ van CNBC.
Technologie heeft zich dit jaar tot de schuldenmarkten gewend om AI-infrastructuur te financieren, hoewel investeerders voorzichtig zijn geweest over de afhankelijkheid van schulden. Hoewel Meta en Amazon op deze manier geld hebben ingezameld, ‘bevinden ze zich nog steeds in netto cash’, zei Ben Barringer, mondiaal hoofd technologieonderzoek en investeringsstrateeg bij Quilter Cheviot, op 20 november over CNBC’s ‘Europe Early Edition’-programma – een belangrijk onderscheid met bedrijven waarvan de balansen mogelijk krapper zijn.
De markten voor particuliere schulden “zullen volgend jaar zeer interessant zijn”, voegde Carrell eraan toe.
Als de incrementele inkomsten uit AI deze kosten niet overschrijden, zullen de marges kleiner worden en zullen investeerders hun rendement op hun investeringen in twijfel trekken, zei Yiu.
Bovendien zou de prestatiekloof tussen bedrijven verder kunnen toenemen naarmate hardware en infrastructuur in waarde afnemen. AI-uitgevers zullen verantwoording moeten afleggen over hun investeringen, voegde Yiu eraan toe. “Het maakt nog geen deel uit van de resultatenrekening. Vanaf volgend jaar zullen de cijfers geleidelijk door de war raken.”
“Er zal dus steeds meer differentiatie plaatsvinden.”
