Blue Owl-bewegwijzering buiten het Seagram Building op 375 Park Avenue in de wijk Midtown East in New York, Verenigde Staten, dinsdag 20 januari 2026.
Bing Guan | Bloomberg | Getty-afbeeldingen
De hausse aan particuliere kredieten wordt opnieuw op de proef gesteld nadat Blue Owl Capital de opnames uit een van zijn op de detailhandel gerichte schuldfondsen permanent heeft beperkt.
Aandelen Hoofdstad van de Blauwe Uil Die daalde donderdag bijna 6%, na de particuliere markt en de alternatieve vermogensbeheerder verkocht voor 1,4 miljard dollar aan kredietactiva in drie van zijn particuliere schuldfondsen.
Het grootste deel van de verkopen kwam van een semi-liquid particulier kredietfonds dat op de markt wordt gebracht aan Amerikaanse particuliere beleggers, genaamd Blue Owl Capital Corporation II, en dat zal stoppen met het aanbieden van driemaandelijkse aflossingsopties voor beleggers, waardoor de discussie opnieuw oplaaide over de vraag of de stress opnieuw de kop opstak in een van de snelst groeiende uithoeken van Wall Street.
“Dit is een kanarie in de kolenmijn”, vertelde Dan Rasmussen, oprichter en adviseur van Verdad Capital, aan CNBC. “De zeepbel op de particuliere markten begint eindelijk te knappen.”
De bredere zorg is dat jaren van ultralage rentetarieven en krappe rendementspreads kredietverstrekkers hebben aangemoedigd risicovollere stappen te zetten en kleinere bedrijven met meer schulden te financieren tegen rendementen die er aantrekkelijk uitzagen in vergelijking met de publieke markten, aldus marktwaarnemers.
“Jaren van ultralage rentetarieven, ultralage spreads en zeer weinig faillissementen hebben ertoe geleid dat beleggers zich steeds verder van het kredietrisicospectrum hebben verwijderd”, aldus Rasmussen. “Dit is een klassiek geval van ‘crazy yield’, een hoog rendement dat niet resulteert in hoge rendementen omdat kredietnemers te riskant waren.”
Particulier krediet, doorgaans directe leningen van niet-bancaire kredietverstrekkers aan bedrijven, is wereldwijd uitgegroeid tot een markt van zo’n 3 biljoen dollar.
Als de tijden goed zijn, dekken de kasstromen de normale aflossingseisen. Wanneer de tijden slecht zijn, nemen de eisen toe en wordt het een race to the bottom.
Volgens de Fuqua School of Business van Duke University worden beursgenoteerde bedrijfsontwikkelingsbedrijven (BDC’s), investeringsvehikels die leningen verstrekken aan kleine en middelgrote particuliere bedrijven en een groot deel van de particuliere kredietmarkt uitmaken, steeds vaker gefinancierd door particuliere investeerders in plaats van door instellingen.
Onderzoek van Fuqua, dat afgelopen september werd gepubliceerd, toonde aan dat het institutionele bezit van BDC-aandelen in de loop van de tijd gestaag is afgenomen, tot gemiddeld ongeveer 25% in 2023.
“Deze trend geeft aan dat particuliere beleggers een steeds belangrijkere rol spelen bij het verstrekken van eigen vermogen aan beursgenoteerde BDC’s”, aldus de onderzoekers.
In 2025 zullen de acht grootste leden van de S&P BDC-index heeft dividendrendementen tot 16% aangeboden, terwijl Blue Owl’s boven de 11% ligt. Ter vergelijking: de rendementen op de 1-jaars, 3-jaars en 5-jaars S&P Global US high yield bedrijfsobligatie-indices liggen respectievelijk rond de 7,7%, 9% en 4%.
“De meeste particuliere kredietfondsleningen die individuele beleggers doorgaans aanhouden, zijn hoogrentende leningen. Ze zijn van nature behoorlijk riskant”, zegt Guy LeBas, hoofdstrateeg vastrentende waarden bij Janney Montgomery Scott.
“In de loop van de cyclus kun je een aantal materiële wanbetalingen in deze fondsen verwachten”, voegde hij eraan toe.
Toenemende risico’s?
De zorgen over particuliere kredieten zijn onlangs weer opgelaaid Nadat investeerders begonnen te vrezen dat AI-tools traditionele bedrijfssoftwaremodellen zouden kunnen ontwrichten, heeft een grote groep kredietnemers uit de industrie de bestaande zorgen over de stijgende schuldenlast, duistere waarderingen en de mogelijkheid dat geïsoleerde stress bij kredietnemers diepere systeemzwakheden aan het licht zou kunnen brengen, vergroot.
De ineenstorting van First Brands Group afgelopen september bracht risico’s op het gebied van particuliere kredieten op de voorgrond nadat de fabrikant van auto-onderdelen met een zware schuldenlast in de problemen kwam, wat benadrukte hoe agressieve schuldenstructuren zich stilletjes hadden opgebouwd gedurende jaren van gemakkelijke financiering.
Deze gebeurtenis deed de vrees toenemen dat vergelijkbare risico’s op de markt zouden kunnen liggen, wat de CEO van JPMorgan, Jamie Dimon, ertoe aanzette te waarschuwen dat de particuliere kredietrisico’s zich “in het volle zicht verbergen”, waarbij hij waarschuwde dat er waarschijnlijk “kakkerlakken” zullen ontstaan zodra de economische omstandigheden verslechteren.
Het belangrijkste probleem bij deals op de particuliere markt zijn meerjarige verplichtingen die niet aansluiten bij kwartaalaflossingen, zegt Michael Shum, CEO van Cascade Debt, dat infrastructuursoftware bouwt voor particuliere kredietverstrekkers en op activa gebaseerde kredietverstrekkers.
“Als de tijden goed zijn, dekken de cashflows de normale eisen voor losgeld. Als de tijden slecht zijn, nemen de eisen toe en wordt het een race naar de bodem”, zei hij.
Blue Owl reageerde niet onmiddellijk op het verzoek van CNBC om commentaar.
