Monteurs van Pep Boys voeren bandenrotaties uit op voertuigen in Clarksville, Indiana (Bloomberg)
Belangrijkste punten:
- De super-senior reddingslening van First Brands van 1,1 miljard dollar stortte begin december in tot slechts 30 cent per dollar, een ongewoon snelle daling voor door de rechtbank goedgekeurde financiering.
- De daling weerspiegelt verwarring over vermeende fraude met financiële overzichten, trage voortgang in het onderzoek van het bedrijf en groeiende liquiditeitsbehoeften nu leveranciers strengere voorwaarden eisen.
- Schuldeisers hebben te horen gekregen dat het bedrijf tegen januari dringend nieuwe financiering met hogere prioriteit en een werkkapitaalfaciliteit nodig heeft, waarbij gemiste mijlpalen de verkoop van activa in gevaar brengen.
(Blijf op de hoogte van transportnieuws: Ontvang TTNews in uw inbox.)
Dagen later First Brands Group is faillietMarathon Asset Management-oprichter Bruce Richards maakte een duidelijk argument voor een reddingslening: “Geweldig bedrijf, slechte balans.”
Twee maanden later zien Marathon en anderen die de leverancier van auto-onderdelen 1,1 miljard dollar hebben verstrekt een enorme schuldencrisis in een tempo dat volgens faillissementsexperts vrijwel ongekend is.
En zoals de lening failliet gegaan van 100 cent op de dollar tot 30 cent op 10 december, het wijzen met de vinger ging snel. Het laat ook enige bezorgdheid bestaan over de dringende behoefte aan nieuw geld.
Sommigen geven de grote schuldeisers de schuld voor het aanwakkeren van de paniek door aandelen te koop aan te bieden. Anderen hebben herstructureringsadviseur Alvarez & Marsal bekritiseerd vanwege wat zij zien als trage vooruitgang bij het ontwarren van een web van vermeende fraude dat hij zag miljarden dollars “verdwijnen” uit de begroting. Alvarez & Marsal, die ook de financiën van het bedrijf onderzochten, voerden aan dat individuele First Brands-investeerders verwarring zaaiden en een liquiditeitstekort aanwakkerden door bedrijven de verkoop van hun producten aan bedrijven te laten verkopen. betaal ze direct.
Alles bij elkaar genomen suggereren de ontwikkelingen een verkeerde interpretatie van de volle omvang van de problemen waarmee het bedrijf wordt geconfronteerd en van de snelheid waarmee het zijn activiteiten kan stabiliseren. Na een telefoontje van een kredietverstrekker op 9 december beschouwen mensen die dicht bij de situatie staan de tijdige injectie van nieuw geld met een hogere prioriteit als cruciaal. Dit helpt verklaren waarom senior kredietverstrekkers de waarde van hun schulden zien kelderen en waarom degenen met lagere prioriteitsposities effectief zijn weggevaagd.
“Ik had nog nooit gehoord dat dit zo vlak voor de daadwerkelijke goedkeuring van de lening door de rechtbank gebeurde”, zei Bruce Markell, een voormalige faillissementsrechter en advocaat met meer dan twintig jaar ervaring die nu lesgeeft aan de Pritzker School of Law van de Northwestern University, over de ineenstorting.
Elke nieuwe senior financiering zou de goedkeuring vereisen van tweederde van de huidige houders van reddingsleningen, zeiden adviseurs van kredietverstrekkers tijdens de oproep van de kredietverstrekker. Het bedrijf heeft de extra schulden nodig om voorraden te kopen onder de strengere voorwaarden die leveranciers nu eisen, zo werd aan de mensen die spraken verteld. Het bedrijf wil ook een nieuwe werkkapitaalstructuur opzetten, mogelijk tegen januari, waarvan managers hopen dat dit de knelpunten in de toeleveringsketen zal helpen verlichten.
Een bron dicht bij de kredietgroep die de onderhandelingen met het bedrijf leidde, zei dat ze er vertrouwen in hadden dat crediteuren uiteindelijk nieuwe reddingsfondsen zouden verstrekken. Een andere persoon die bekend is met de zaak zei dat 95% van de belangrijkste leveranciers van First Brands met het bedrijf werkt.
Anderen hebben hun bezorgdheid geuit over het feit dat First Brands mogelijk moeite zal hebben om de mijlpalen te halen die verband houden met zijn bestaande reddingsfaciliteit, die cruciaal zijn voor het ontsluiten van zijn volledige belang en die elke nieuwe kapitaalverhoging zouden kunnen belemmeren. Het onvermogen om toegang te krijgen tot dat geld zou het bedrijf uiteindelijk weinig andere keus kunnen geven dan zijn merken stukje bij beetje te verkopen, zeiden ze, en vervolgens uit te zoeken hoe de opbrengsten verdeeld zouden kunnen worden.
Zelfs als het erin slaagt nieuwe financiering binnen te halen, blijven de vooruitzichten van First Brands somber. Schuldeisers zeggen dat ze weinig informatie hebben gekregen over de stand van zaken en financiën sinds het bedrijf ruim twee maanden geleden het faillissement aanvroeg.
Dit gebrek aan zichtbaarheid is een van de belangrijkste redenen waarom de waarde van de reddingslening de afgelopen dagen sterk is gedaald. Uit de door handelaars verspreide runs bleek dat er op 10 december al biedingen waren van slechts 30 cent. Tegen het einde van de sessie was de schuld weer opgeveerd tot ongeveer 47 cent, maar deze bleef nog steeds ernstig in gevaar. Op 11 december bedroegen de biedingen ongeveer 42 cent.
First Brands heeft eind september het faillissement aangevraagd, met meer dan $10 miljard schulden aan enkele van de grootste namen van Wall Street. Het bedrijf verkoopt een reeks auto-onderdelen, waaronder wisserbladen en oliefilters, aan detailhandelaren zoals Walmart Inc., AutoZone Inc. en O’Reilly Automotive.
Walmart staat op de eerste plaats in de ranglijst Transportonderwerpen Lijst van de 100 grootste particuliere vervoerders in Noord-Amerika. AutoZone staat op de 13e plaats in de ranglijst Lijst van groothandels-/detailhandelsvervoersectoren.
Fondsen in moeilijkheden
Makelaars merkten op dat honderden miljoenen dollars aan papier de afgelopen week van hand zijn gewisseld. Terwijl geldbeheerders delen van de lening kwijtscheldden, kwam een aantal in problemen verkerende fondsen op sterk verlaagde niveaus tussenbeide.
Onder de kopers bevinden zich King Street Capital Management en Mudrick Capital Management, aldus geïnformeerde bronnen. Beiden maken nu deel uit van de groep grote schuldeisers, aldus de bronnen, die om anonimiteit vragen omdat ze niet bevoegd waren om in het openbaar te spreken. Strategic Value Partners is nu ook betrokken bij First Brands, zei oprichter en chief investment officer Victor Khosla in een interview op Bloomberg TV op 11 december.
Een vertegenwoordiger van First Brands weigerde commentaar te geven. Vertegenwoordigers van Alvarez & Marsal reageerden niet onmiddellijk op een verzoek om commentaar. Vertegenwoordigers van King Street, Mudrick en Marathon weigerden commentaar te geven.
Marathon verkocht zijn volledige belang in het nieuwe geldgedeelte van de faillissementslening tegen 105 cent per dollar of meer, zei een woordvoerster van het bedrijf eerder. Hij heeft nog steeds andere schulden die onderdeel zijn geworden van de faillissementslening.
Geschreven door Reshmi Basu, Eliza Ronalds-Hannon en Steven Church
Wilt u meer nieuws? Luister hieronder naar de dagelijkse briefing van vandaag of ga hier voor meer informatie:
